近日，瑞派宠物医院管理股份有限公司（下称“瑞派宠物”）递表港交所，冲刺“中国宠物医院第一股”。经过十余年的发展，瑞派宠物旗下在营医院已超五百家。近年来，公司收入稳步增长，但历史上长期亏损，今年上半年才实现扭亏。具体来看，瑞派宠物毛利大部分被期间费用所“吞噬”，同时大规模并购也给公司带来了高达18亿元的商誉。此外股市策略，其在诊疗服务和员工管理方面亦面临合规风险。
今年上半年才扭亏
瑞派宠物成立于2012年，发展至今一直致力于宠物健康管理，根据灼识咨询报告，截至今年上半年，瑞派宠物旗下拥有548家在营宠物医院，是中国第二大宠物医疗服务提供商。
近年来，瑞派宠物收入逐年增长，2022年—2025年上半年分别约为14.55亿元、15.85亿元、17.58亿元和9.43亿元，不过，期内利润分别约为-0.62亿元、-2.5亿元、-0.07亿元和0.16亿元，今年上半年才扭亏为盈。
招股书显示，公司历史亏损主要源于高额投资及股东回报义务、业务扩张及数字化投入导致成本增加，而收入尚未完全覆盖这些成本股市策略，因此未来能否持续盈利仍存在不确定性。
具体而言，2022年-2025年上半年，瑞派宠物毛利分别为3.26亿元、3.33亿元、3.9亿元、2.34亿元， 然而，销售和营销费用与一般行政费用合计占毛利比例非常高，分别为86.9%、84.6%、74%和58.6%。也就是说，实际可支配利润大部分都被公司日常运营中各项开支给“吞噬”掉了。
同时，公司大规模并购带来了高商誉，招股书显示，在瑞派宠物旗下宠物医院中，有417家为收购而来，约占其在营宠物医院总数的77.5%，截至今年上半年，瑞派宠物商誉近18亿元，公司计划进一步扩张其宠物医院网络，招股书中也坦言，若其商誉被厘定减值，将对业务、财务状况及经营业绩造成不利影响。
未按规定为员工足额缴纳社保公积金
目前，瑞派宠物旗下业务包括四大板块，诊疗服务、宠物产品销售、洗美服务及以宠物留观服务为主的其他服务。其中，诊疗服务是公司绝对的收入来源，每年带来的收入占比均在90%左右。
招股书中表示，诊疗服务质量主要依赖宠物医疗专业人员的工作质量。任何有关他们的不当行为、疏忽或渎职，均可能使瑞派宠物面临投诉、索赔、调查、罚款及处罚或法律诉讼。
事实上，公司的担忧并非毫无根据，从社交平台反馈来看，瑞派宠物旗下部分医院近年来确实因诊疗水平参差不齐、收费不透明、药价偏高以及服务态度等问题，引发了一些消费者不满，同时，部分门店也存在被行政处罚的情况。
企查查显示，今年6月，天津市瑞派安馨宠物医院有限公司武清分公司因使用假劣兽药开展诊疗活动，被监管部门罚款1.5万元；同月，瑞派宠物旗下济南仁诺宠物医院有限公司因使用的犬三项抗体快速定量检测试剂、猫瘟病毒抗原诊断试纸外包装均无批准文号，同样被认定为使用假兽药，被依法处罚2万元。
在诊疗环节的合规风险之外，瑞派宠物用工合规方面亦存在风险。招股书显示，公司存在未为正式员工按照法律规定的基数足额缴纳社会保险和公积金的情形。虽然瑞派宠物已就2022年至2025年上半年的社保及公积金差额计提拨备合计超过1600万元，但拨备仅为账面上的准备金，若监管机构未来要求补缴欠款，公司仍可能面临实际支付压力及处罚的风险。
■新快报记者 张晓菡股市策略
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